當?shù)貢r間9月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在羅德島州普羅維登斯商會發(fā)表講話，這是自美聯(lián)儲9月17日宣布降息25個基點以來鮑威爾的首次公開表態(tài)。

鮑威爾講話并沒有像市場想象的那樣繼續(xù)釋放鴿派信號，他表示上周的降息決定主要是出于對勞動力市場日益加劇的擔憂而非廣泛通脹壓力的反應(yīng)。他認為當前商品價格上漲主要反映了關(guān)稅影響，而非廣泛的通脹壓力。特別強調(diào)，美國經(jīng)濟面臨通脹上升與就業(yè)下行的“雙向風險”，這種局面令貨幣政策制定陷入“充滿挑戰(zhàn)的境地”。

雙向風險：通脹與就業(yè)的平衡難題

鮑威爾在講話中詳細闡述了美國經(jīng)濟面臨的復(fù)雜局面。他指出，“短期內(nèi)通脹面臨上行風險，而就業(yè)則面臨下行風險——這是一個充滿挑戰(zhàn)的局面”。這種雙向風險意味著美聯(lián)儲沒有零風險的應(yīng)對路徑。

如果美聯(lián)儲過于激進地放松貨幣政策，可能導(dǎo)致抗擊通脹的任務(wù)功虧一簣；如果維持限制性貨幣政策時間過長，則可能造成勞動力市場不必要的疲軟。美聯(lián)儲正在權(quán)衡兩種政策風險：一方面，降息過快可能讓通脹繼續(xù)徘徊3%附近；另一方面，過久維持緊縮政策則可能不必要地壓制勞動力市場。

為何降息：就業(yè)市場擔憂占主導(dǎo)

鮑威爾在講話中表示，就業(yè)市場下行風險增大是促使美聯(lián)儲上周采取降息行動的關(guān)鍵原因。

勞動力供給和需求雙雙明顯放緩，就業(yè)下行風險增加。“在這一不那么活躍、略顯疲軟的勞動力市場中，就業(yè)的下行風險已上升”。消費者支出已出現(xiàn)放緩跡象，企業(yè)信心受不確定性影響，勞動力市場活力有所減弱。

盡管美國經(jīng)濟增長穩(wěn)定，但企業(yè)普遍認為不確定性正在壓制他們的預(yù)期。消費者和企業(yè)信心指標在春季大幅下滑后有所回升，但仍低于年初水平。

對通脹的擔憂：關(guān)稅推高商品價格

關(guān)于美國通脹改善現(xiàn)狀，鮑威爾承認當前通脹水平仍略高于目標，8月核心PCE通脹率預(yù)計為2.3%。但他強調(diào)，商品價格上漲主要反映了關(guān)稅影響，而不是更廣泛的通脹壓力。

鮑威爾認為，關(guān)稅可能會在未來幾個季度導(dǎo)致通脹有所上升，但這種影響可能是“相對短暫”的。

美聯(lián)儲將防范一次性物價上漲演變?yōu)槌掷m(xù)性問題。“關(guān)稅上調(diào)需要時間在供應(yīng)鏈中消化，導(dǎo)致價格水平一次性上升，但這種影響會分布在幾個季度內(nèi)”。

未來政策制定：沒有預(yù)設(shè)方向，依賴數(shù)據(jù)決策

鮑威爾強調(diào)，9月份的降息不應(yīng)被解讀為激進寬松周期的開始；此舉是政策立場轉(zhuǎn)向“中性”的一步，未來政策沒有預(yù)設(shè)方向。

即使在上周降息之后，鮑威爾認為當前的貨幣政策立場依然是“適度限制”的。這意味著如果決策者繼續(xù)認為勞動力市場的疲軟比通脹反彈更值得關(guān)注，今年可能還有進一步降息的空間。

關(guān)于下一次10月28-29日的議息會議，鮑威爾并未釋放強烈信號，但他也沒有明確反駁市場普遍預(yù)期的再次降息。他表示美聯(lián)儲官員們將關(guān)注增長、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，并自問政策位置是否合適，如果不合適就會調(diào)整。

總的來講，鮑威爾的講話并未給市場一個簡單的方向，而是強化了 “數(shù)據(jù)依賴”的模式。他在講話中最后強調(diào)，美聯(lián)儲將依賴數(shù)據(jù)，仔細審查國內(nèi)指標和全球事件，然后才能考慮進一步的利率調(diào)整。

這種審慎態(tài)度或許表明，盡管市場廣泛預(yù)計未來會繼續(xù)降息，但美聯(lián)儲可能不愿意在近期內(nèi)轉(zhuǎn)向大規(guī)模刺激。10月初的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)和10月中旬的通脹數(shù)據(jù)，將成為市場研判10月美聯(lián)儲是否繼續(xù)降息的關(guān)鍵依據(jù)。

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